A Model of U.S. Monetary Policy Before and After the Great Recession
Notice bibliographique
Résumé
he Great Recession of 2007-09 and its aftermath ushered in a new era for U.S. monetary policy.Prior to 2008, the Federal Reserve's policy rate stood in excess of 500 basis points.In 2008, the policy rate declined rapidly to 25 basis points, where it has remained ever since.Prior to 2008, the Fed's balance sheet stood at less than $1 trillion dollars-about 7 percent of gross domestic product (GDP).Fed security holdings and liabilities are presently near $4.5 trillion dollars-about 25 percent of GDP.Most of these liabilities exist as excess reserves in the banking system.Prior to 2008, excess reserves were essentially zero.The situation is so unusual that commentators frequently describe the Fed as sailing in uncharted waters.The U.S. economy has recovered steadily, if somewhat slowly, since the end of the Great Recession.After peaking at over 10 percent in 2009, the civilian unemployment rate at the time this article was written was close to 5.5 percent.Despite the more than fourfold increase in the supply of base money, personal consumption expenditures (PCE) inflation undershot the Fed's 2 percent target throughout much of the recovery.With inflation varying betweenThe author studies a simple dynamic general equilibrium monetary model to interpret key macroeconomic developments in the U.S. economy both before and after the Great Recession.In normal times, when the Federal Reserve's policy rate is above the interest paid on reserves, countercyclical monetary policy works in a textbook manner.When a shock drives the policy rate to the zero lower bound, the economy enters a liquidity-trap scenario in which open market purchases of government securities have no real or nominal effects, apart from expanding the supply of excess reserves in the banking sector.In a liquidity trap, the Fed loses all control of inflation, which is now determined entirely by the fiscal authority.In normal times, raising the interest paid on reserves stimulates economic activity, but in a liquidity trap, raising the interest paid on reserves retards economic activity.
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Comment cette classification a été obtenuedéplier
Prédiction machine sur la base complète
Imitation des enseignantsNi prévalence calibrée, ni vérité terrain. Validation humaine à venir. Le volet Gemma est une étiquette directe du modèle pour chaque travail de la base, lue sur la notice réduite au titre. Le volet Codex est un classifieur appris des 10 348 étiquettes directes de Codex et calibré sur les taux pondérés de l'échantillon; les champs sans appui suffisant ne portent aucun appel Codex. Le mode candidate est l'union des deux volets; le consensus est leur intersection. Ces sorties portent le statut machine_predicted_unvalidated et ne sont pas des étiquettes humaines.
Scores du classifieur distillé par catégorie (deux têtes)
| Catégorie | Codex | Gemma |
|---|---|---|
| Métarecherche | 0,001 | 0,002 |
| Méta-épidémiologie (sens strict) | 0,001 | 0,000 |
| Méta-épidémiologie (sens large) | 0,001 | 0,001 |
| Bibliométrie | 0,001 | 0,001 |
| Études des sciences et des technologies | 0,001 | 0,001 |
| Communication savante | 0,004 | 0,003 |
| Science ouverte | 0,002 | 0,001 |
| Intégrité de la recherche | 0,004 | 0,002 |
| Charge utile insuffisante (le modèle a refusé de juger) | 0,010 | 0,003 |
Scores machine (provisoires)
Les deux têtes enseignantes du modèle étudiant, lues sur ce travail. Un score ordonne la base pour la relecture; il n'affirme jamais une catégorie, et le statut de validation accompagne chaque rangée tel quel.
Scores de référence d'un modèle non mature (critères de maturité non atteints, 7 itérations). Un score ordonne; il n'affirme jamais une catégorie.
score_only:v0-immature-baseline · tel quel depuis la passe de notation : score_only signifie que le nombre peut ordonner les travaux, et qu'aucune étiquette de catégorie n'en découleClassification
machine, non validéePrédiction automatique; un appel candidat d’une seule source (Gemma direct ou Codex distillé), pas un consensus.
Le détail, modèle par modèle et score par score, se trouve en fin de page sous « Comment cette classification a été obtenue ».