Canadian Business Trusts: A New Organizational Structure
Notice bibliographique
Résumé
The focus of this paper is a subset of income trusts called business trusts, a Canadian financial innovation that has experienced remarkable success in the Canadian market, but not in the U.S. At theendof2005, there were more than 170 business trusts (most of them in Canada, but a handful in the U.S.) with an aggregate market value of over $90 billion. Like income trusts generally, which include REITs and oil & gas trusts, business trusts are designed in large part to avoid taxation at the corporate level by distributing a substantial proportion of a business's operating cash flow. The business trust structure provides investors (called “unit holders”) with what amounts to a combination of subordinated, high-yield debt and high-yielding equity. But unlike the subordinated debt in most highly leveraged transactions (HLTs), the “internal” debt in a business trust unit is effectively “stapled” to the equity part of the security. And this kind of “strip financing” (which was a common practice in U.S. LBOs during the‘80s) means that, besides providing stable cash-generating companies with a tax-minimizing way of paying out excess cash, the business unit structure also limits the “financial distress costs” associated with HLTs. In the event of financial trouble, the unit holders are likely to be much more cooperative than ordinary subordinated debt holders in restructuring interest payments since the benefits of so doing accrue to the equity portion of their units. The original income trust structure has also been used by a number of U.S.-based companies that listed their shares on the TSX. But, in the attempt to make the securities suitable for listing on the AM EX, and in response to auditor demands intended to address potential IRS concerns, the instruments were modified in ways that sacrificed one of the important benefits of the original structure. The changes were designed to make the subordinated debt issued as part of a package with equity look more like external, third-party debt. And in so doing, the low-cost restructuring feature built into the Canadian version was lost, and the U.S. trusts failed to gain acceptance.
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Comment cette classification a été obtenuedéplier
Prédiction machine sur la base complète
Imitation des enseignantsNi prévalence calibrée, ni vérité terrain. Validation humaine à venir. Le volet Gemma est une étiquette directe du modèle pour chaque travail de la base, lue sur la notice réduite au titre. Le volet Codex est un classifieur appris des 10 348 étiquettes directes de Codex et calibré sur les taux pondérés de l'échantillon; les champs sans appui suffisant ne portent aucun appel Codex. Le mode candidate est l'union des deux volets; le consensus est leur intersection. Ces sorties portent le statut machine_predicted_unvalidated et ne sont pas des étiquettes humaines.
Scores du classifieur distillé par catégorie (deux têtes)
| Catégorie | Codex | Gemma |
|---|---|---|
| Métarecherche | 0,005 | 0,016 |
| Méta-épidémiologie (sens strict) | 0,000 | 0,001 |
| Méta-épidémiologie (sens large) | 0,000 | 0,001 |
| Bibliométrie | 0,006 | 0,008 |
| Études des sciences et des technologies | 0,023 | 0,011 |
| Communication savante | 0,013 | 0,005 |
| Science ouverte | 0,003 | 0,007 |
| Intégrité de la recherche | 0,002 | 0,003 |
| Charge utile insuffisante (le modèle a refusé de juger) | 0,018 | 0,002 |
Scores machine (provisoires)
Les deux têtes enseignantes du modèle étudiant, lues sur ce travail. Un score ordonne la base pour la relecture; il n'affirme jamais une catégorie, et le statut de validation accompagne chaque rangée tel quel.
Scores de référence d'un modèle non mature (critères de maturité non atteints, 7 itérations). Un score ordonne; il n'affirme jamais une catégorie.
score_only:v0-immature-baseline · tel quel depuis la passe de notation : score_only signifie que le nombre peut ordonner les travaux, et qu'aucune étiquette de catégorie n'en découleClassification
machine, non validéePrédiction automatique; un appel candidat d’une seule source (Gemma direct ou Codex distillé), pas un consensus.
Le détail, modèle par modèle et score par score, se trouve en fin de page sous « Comment cette classification a été obtenue ».