State Prices of Conditional Quantiles: New Evidence on Time Variation in the Pricing Kernel
Notice bibliographique
Résumé
Summary We develop a set of statistics to represent the option‐implied stochastic discount factor and we apply them to S&P 500 returns between 1990 and 2012. Our statistics, which we call state prices of conditional quantiles (SPOCQ), estimate the market's willingness to pay for insurance against outcomes in various quantiles of the return distribution. By estimating state prices at conditional quantiles, we separate variation in the shape of the pricing kernel from variation in the probability of a particular event. Thus, without imposing strong assumptions about the distribution of returns, we obtain a novel view of pricing‐kernel dynamics. We document six features of SPOCQ for the S&P 500. Most notably, and in contrast to recent studies, we find that the price of downside risk decreases when volatility increases. Under a standard asset pricing model, this result implies that most changes in volatility stem from fluctuations in idiosyncratic risk. Consistent with this interpretation, no known systematic risk factors such as consumer sentiment, liquidity or macroeconomic risk can account for the negative relationship between the price of downside risk and volatility. Copyright © 2016 John Wiley & Sons, Ltd.
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Comment cette classification a été obtenuedéplier
Prédiction distillée sur la base complète
Imitation des enseignantsNi prévalence calibrée, ni vérité terrain. Validation humaine à venir. Apprise à partir de 10 348 étiquettes directes de Codex et de 10 348 étiquettes directes de Gemma. Le mode candidate est l'union des têtes enseignantes seuillées; le consensus est leur intersection. Ces sorties portent le statut machine_predicted_unvalidated et ne sont ni des étiquettes humaines ni des étiquettes directes de modèles de pointe.
Scores Codex et Gemma par catégorie
| Catégorie | Codex | Gemma |
|---|---|---|
| Métarecherche | 0,002 | 0,000 |
| Méta-épidémiologie (sens strict) | 0,000 | 0,000 |
| Méta-épidémiologie (sens large) | 0,000 | 0,000 |
| Bibliométrie | 0,001 | 0,001 |
| Études des sciences et des technologies | 0,000 | 0,000 |
| Communication savante | 0,000 | 0,001 |
| Science ouverte | 0,000 | 0,000 |
| Intégrité de la recherche | 0,000 | 0,000 |
| Charge utile insuffisante (le modèle a refusé de juger) | 0,000 | 0,000 |
Scores machine (provisoires)
Les deux têtes enseignantes du modèle étudiant, lues sur ce travail. Un score ordonne la base pour la relecture; il n'affirme jamais une catégorie, et le statut de validation accompagne chaque rangée tel quel.
Scores de référence d'un modèle non mature (critères de maturité non atteints, 7 itérations). Un score ordonne; il n'affirme jamais une catégorie.
score_only:v0-immature-baseline · tel quel depuis la passe de notation : score_only signifie que le nombre peut ordonner les travaux, et qu'aucune étiquette de catégorie n'en découleClassification
machine, non validéePrédiction automatique; un appel candidat d’une seule tête enseignante, pas un consensus.
Le détail, modèle par modèle et score par score, se trouve en fin de page sous « Comment cette classification a été obtenue ».