Three Essays on Empirical Corporate Finance

The core of the thesis includes three essays in empirical corporate finance.The first essay examines the relation between mandatory disclosure behavior and legal accountability.In this study, we treat the enactment of the Sarbanes-Oxley Act (SOX) in 2002 as a regulatory event that increases the legal accountability of top executives and compute the filing tones for a large sample of Forms 10-Q and 10-K filings between 1994 and 2017 using textual analysis.We document that the changes in filing tones contain substantial information that is reflected promptly in the capital market.We also show that a structural break exists in the distribution of filing tones around SOX. Firms use a more negative tone in their quarterly mandatory disclosure after SOX.Interestingly, investors exhibit a stronger reaction to per unit change of filing tones during the post-SOX era and we show that changes in investors' reactions are not merely driven by the systematic changes in tone distribution after SOX.We also document that filing tones are determined by common performance measures, but such relation is weakened after SOX.The second essay studies the impact of the exit of Venture Capitalists (VCs) on innovation by comparing VC backed IPO firms with the non-VC backed.VCs play a significant role in bringing new ventures public by providing financing and consistent monitoring.Prior literature has established mostly a positive correlation between VCs and firm innovation because VCs may preselect more innovative firms to begin with.This study hopes to provide evidence on causal inference with reasonable assumptions from a "reverse treatment" perspective by examining the change in innovation when VCs exit.We treat the initial public offering (IPO) as a proxy for VC's exit since most VCs exit shortly after IPO due to their limited investment horizon.Using a difference-in-differences framework, we find that VC-backed firms experience a greater drop in V Research and Development (R&D) intensity after IPO-exits when compared to those non-VC backed.The third essay revisits the long-debated relation between market competition and firm innovation.While traditionally competition is measured at the industry level with historical data, our study utilizes two new text-based measures of competitive threats developed by Hoberg et al. (2014) and Li et al. (2013) which are both firm-specific and forward-looking.We address the potential endogeneity concerns using instrumental variables along with the propensity score matching of firms that experience an exogenous shock from import competition with those that do not.Our results show that an increase in competition unambiguously promotes firm innovation.VI Résumé Le essentiel de la thèse comprend trois essais en finance d'entreprise empirique.Le premier essai examine la relation entre le comportement de divulgation obligatoire et la responsabilité juridique.Dans cette étude, nous traitons la promulgation de la loi Sarbanes-Oxley (SOX) en 2002 comme un événement réglementaire qui augmente la responsabilité juridique des cadres supérieurs et calcule les tonalités de dépôt pour un large échantillon de formulaires 10-Q et 10-K entre 1994 et 2017 à l'aide d'une analyse textuelle.Nous documentons que les changements dans les tonalités de dépôt contiennent des informations substantielles qui se reflètent rapidement sur le marché des capitaux.Nous montrons également qu'il existe une rupture structurelle dans la distribution des tonalités de dépôt autour de SOX.Les entreprises utilisent un ton plus négatif dans leur divulgation obligatoire trimestrielle après SOX.Il est intéressant de noter que les investisseurs présentent une réaction plus forte au changement unitaire des tonalités de dépôt au cours de l'ère post-SOX et nous montrons que les changements dans les réactions des investisseurs ne sont pas simplement du aux changements systématiques de la distribution des tons après SOX.Nous documentons également que les tonalités de classement sont déterminées par des mesures de performance courantes, mais cette relation est affaiblie après SOX.Le deuxième essai étudie l'impact de la sortie de capital-risque (VC) sur l'innovation en comparant les entreprises introduites en bourse financées par capital-risque avec les sociétés non financées par capital-risque.Les VC jouent un rôle important en rendant publiques de nouvelles entreprises en fournissant un financement et un suivi cohérent.La littérature antérieure a établi principalement une corrélation positive entre les sociétés de capital-risque et l'innovation des entreprises, car les sociétés de capital-risque peuvent présélectionner des entreprises plus innovantes au départ.Cette étude espère fournir des preuves sur l'inférence causale avec des hypothèses raisonnables dans une VII perspective de «traitement inverse» en examinant le changement dans l'innovation à la sortie de VC.Nous traitons l'offre publique initiale (IPO) comme un proxy pour la sortie de VC, car la plupart des VCs sortent peu de temps après l'introduction en bourse en raison de leur horizon d'investissement limité.En utilisant un cadre de différence dans les différences, nous constatons que les entreprises soutenues par VC connaissent une baisse plus forte de l'intensité de la recherche et du développement (R&D) après les introductions en bourse par rapport à celles qui ne sont pas soutenues par VC.Le troisième essai revient sur la relation longuement débattue entre la concurrence sur le marché et l'innovation des entreprises.Bien que la concurrence soit traditionnellement mesurée au niveau de l'industrie avec des données historiques, notre étude utilise deux nouvelles mesures textuelles des menaces concurrentielles développées par Hoberg et al. (2014) et Li et al. (2013) qui sont à la fois spécifique à l'entreprise et tournées vers l'avenir.Nous abordons les problèmes potentiels d'endogénéité en utilisant des variables instrumentales ainsi que l'appariement des scores de propension des entreprises qui subissent un choc exogène de la concurrence des importations avec celles qui n'en subissent pas.Nos résultats montrent qu'une augmentation de la concurrence favorise sans ambiguïté l'innovation des entreprises.

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