Modification of the Modigliani–Miller Theory for the Case of Advance Payments of Tax on Profit
Notice bibliographique
Résumé
The first serious study (and first quantitative study) of influence of capital structure of the company on its indicators of activities was the work by Nobel Prize Winners Modigliani and Miller.Their theory has a lot of limitations.One of the most important and seriouse assumptions of the Modigliani -Miller theory is that all financial flows as well as all companies are perpetuity.This limitation was lift out by Brusov-Filatova-Orekhova in 2008(Filatova et al. 2008), who have created BFO theory -modern theory of capital cost and capital structure for companies of arbitrary age.Despite the fact that the Modigliani-Miller theory is currently a particular case of the general theory of capital cost and capital structure -Brusov-Filatova-Orekhova (BFO) theory -it is still widely used at the West.In current paper we discuss one more limitation of Modigliani -Miller theory: a method of tax on profit payments.Modigliani -Miller theory accounts these payments as annuity-immediate while in practice these payments are making in advance and thus should be accounted as annuity-due.We generalize the Modigliani-Miller theory for the case of advance payments of tax on profit, which is widely used in practice, and show that this leads to some important consequencies, which change seriously all the main statements by Modigliani and Miller.These consequencies are as following: WACC starts to depend on debt cost kd, WACC turns out to be lower than in case of classical Modigliani-Miller theory and thus company capitalization becomes higher than in ordinary Modigliani-Miller theory.We show that dependence of equity cost on leverage level L is still linear, but the tilt angle with respect to L-axis turns out to be smaller: this could lead to modification of the divident policy of the company.Correct account of a method of tax on profit payments demonstrates that shortcomings of Modigliani -Miller theory are dipper, than everybody suggested: the underestimation of WACC really turns out to be bigger, as well as overestimation of the capitalization of the company.This means that systematic risks arising from the use of modified Modigliani -Miller theory (MMM theory) (which is more correct than "classical' one) in practice are higher than it was suggested by the "classical" version of this theory.
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Comment cette classification a été obtenuedéplier
Prédiction machine sur la base complète
Imitation des enseignantsNi prévalence calibrée, ni vérité terrain. Validation humaine à venir. Le volet Gemma est une étiquette directe du modèle pour chaque travail de la base, lue sur la notice réduite au titre. Le volet Codex est un classifieur appris des 10 348 étiquettes directes de Codex et calibré sur les taux pondérés de l'échantillon; les champs sans appui suffisant ne portent aucun appel Codex. Le mode candidate est l'union des deux volets; le consensus est leur intersection. Ces sorties portent le statut machine_predicted_unvalidated et ne sont pas des étiquettes humaines.
Scores du classifieur distillé par catégorie (deux têtes)
| Catégorie | Codex | Gemma |
|---|---|---|
| Métarecherche | 0,003 | 0,008 |
| Méta-épidémiologie (sens strict) | 0,001 | 0,001 |
| Méta-épidémiologie (sens large) | 0,001 | 0,002 |
| Bibliométrie | 0,003 | 0,003 |
| Études des sciences et des technologies | 0,002 | 0,003 |
| Communication savante | 0,003 | 0,008 |
| Science ouverte | 0,003 | 0,002 |
| Intégrité de la recherche | 0,004 | 0,005 |
| Charge utile insuffisante (le modèle a refusé de juger) | 0,024 | 0,003 |
Scores machine (provisoires)
Les deux têtes enseignantes du modèle étudiant, lues sur ce travail. Un score ordonne la base pour la relecture; il n'affirme jamais une catégorie, et le statut de validation accompagne chaque rangée tel quel.
Scores de référence d'un modèle non mature (critères de maturité non atteints, 7 itérations). Un score ordonne; il n'affirme jamais une catégorie.
score_only:v0-immature-baseline · tel quel depuis la passe de notation : score_only signifie que le nombre peut ordonner les travaux, et qu'aucune étiquette de catégorie n'en découleClassification
machine, non validéePrédiction automatique; un appel candidat d’une seule source (Gemma direct ou Codex distillé), pas un consensus.
Le détail, modèle par modèle et score par score, se trouve en fin de page sous « Comment cette classification a été obtenue ».