The Emergence of Concentrated Ownership and the Rebalancing of Portfolios due to Shareholder Activism in a Financial Market Equilibrium
Notice bibliographique
Résumé
Consider a financial market equilibrium with correlated firms and risk averse investors holding diversified portfolios. When an activist investor has the ability to perform value-enhancing activities in a single firm, and these activities increase with ownership, we show that optimizing behavior by all investors leads to a concentration of shares in the hands of this activist. This concentration arises in the presence of complete information and is a consequence of Walrasian equilibrium mechanisms that include all investors and give no special powers to any of them in the equilibrium process. By yielding more ownership to the activist, all investors alter the risk profiles of their holdings, ending with less balanced portfolios. This rebalancing effect is accompanied by an increase in the price of the security that the activist can affect, as well as in total value of the market. When the activist can affect more than one firm, rebalancing of all portfolios again occurs. Although the activist may not acquire increased concentration in all the firms she might affect, prices change for all those firms, and we give conditions under which at least one price must increase. We find that equilibrium results in a sharing of the costs and benefits of activism among all market participants, mitigating the free-rider problem. When we study multiple activists in many firms, we show that concentration can occur for several activists, and rebalancing occurs for all investors. Predictions on investor-specific concentration are difficult and excessive portfolio churning is present. The introduction of asymmetric information concerning activism again results in rebalancing and in concentration of ownership, but not necessarily in the hands of the activist.
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Comment cette classification a été obtenuedéplier
Prédiction machine sur la base complète
Imitation des enseignantsNi prévalence calibrée, ni vérité terrain. Validation humaine à venir. Le volet Gemma est une étiquette directe du modèle pour chaque travail de la base, lue sur la notice réduite au titre. Le volet Codex est un classifieur appris des 10 348 étiquettes directes de Codex et calibré sur les taux pondérés de l'échantillon; les champs sans appui suffisant ne portent aucun appel Codex. Le mode candidate est l'union des deux volets; le consensus est leur intersection. Ces sorties portent le statut machine_predicted_unvalidated et ne sont pas des étiquettes humaines.
Scores du classifieur distillé par catégorie (deux têtes)
| Catégorie | Codex | Gemma |
|---|---|---|
| Métarecherche | 0,001 | 0,007 |
| Méta-épidémiologie (sens strict) | 0,000 | 0,000 |
| Méta-épidémiologie (sens large) | 0,001 | 0,001 |
| Bibliométrie | 0,001 | 0,000 |
| Études des sciences et des technologies | 0,001 | 0,003 |
| Communication savante | 0,002 | 0,003 |
| Science ouverte | 0,001 | 0,002 |
| Intégrité de la recherche | 0,002 | 0,001 |
| Charge utile insuffisante (le modèle a refusé de juger) | 0,006 | 0,000 |
Scores machine (provisoires)
Les deux têtes enseignantes du modèle étudiant, lues sur ce travail. Un score ordonne la base pour la relecture; il n'affirme jamais une catégorie, et le statut de validation accompagne chaque rangée tel quel.
Scores de référence d'un modèle non mature (critères de maturité non atteints, 7 itérations). Un score ordonne; il n'affirme jamais une catégorie.
score_only:v0-immature-baseline · tel quel depuis la passe de notation : score_only signifie que le nombre peut ordonner les travaux, et qu'aucune étiquette de catégorie n'en découleClassification
machine, non validéePrédiction automatique; un appel candidat d’une seule source (Gemma direct ou Codex distillé), pas un consensus.
Le détail, modèle par modèle et score par score, se trouve en fin de page sous « Comment cette classification a été obtenue ».