Some Fallacies in Corporate Finance: A Coaseian Perspective
Notice bibliographique
Résumé
We argue that the Modigliani and Miller (1958, 1961, 1963) Irrelevance Theorems are subsumed by the Coase Theorem (Coase, 1960). We employ the Coase Theorem to critique two fundamental results in the corporate finance literature. Specifically, we reject the claim by DeAngelo and DeAngelo (2006) that dividends are relevant in frictionless markets. Using the logic of the Coase Theorem, we argue that the solution offered by DeAngelo and DeAngelo (2006) is not in equilibrium. In addition, we reject the claim by Myers (1977) that corporate investment is negatively related to leverage in frictionless markets (the so-called underinvestment problem). If the firm plans to underinvest because of debt overhang, shareholders and debt holders will costlessly re-contract around the debt overhang until the firm takes on the optimal investment. However, if we were to interpret Myers (1977) as implicitly assuming transaction costs or other frictions, then an underinvestment equilibrium could emerge since Coaseian efficiency generally fails to emerge in such settings. In the context of Myers (1977), transaction costs of re-contracting limit the full internalization of externalities engendered by the actions of controlling shareholders and yield underinvestment. Other frictions due to asymmetric information, or free rider and empty core problems in the bargaining/recontracting process, can also undermine Coaseian efficiency and generate underinvestment equilibria.
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Comment cette classification a été obtenuedéplier
Prédiction machine sur la base complète
Imitation des enseignantsNi prévalence calibrée, ni vérité terrain. Validation humaine à venir. Le volet Gemma est une étiquette directe du modèle pour chaque travail de la base, lue sur la notice réduite au titre. Le volet Codex est un classifieur appris des 10 348 étiquettes directes de Codex et calibré sur les taux pondérés de l'échantillon; les champs sans appui suffisant ne portent aucun appel Codex. Le mode candidate est l'union des deux volets; le consensus est leur intersection. Ces sorties portent le statut machine_predicted_unvalidated et ne sont pas des étiquettes humaines.
Scores du classifieur distillé par catégorie (deux têtes)
| Catégorie | Codex | Gemma |
|---|---|---|
| Métarecherche | 0,007 | 0,013 |
| Méta-épidémiologie (sens strict) | 0,001 | 0,001 |
| Méta-épidémiologie (sens large) | 0,001 | 0,001 |
| Bibliométrie | 0,005 | 0,005 |
| Études des sciences et des technologies | 0,005 | 0,026 |
| Communication savante | 0,009 | 0,022 |
| Science ouverte | 0,002 | 0,004 |
| Intégrité de la recherche | 0,010 | 0,012 |
| Charge utile insuffisante (le modèle a refusé de juger) | 0,007 | 0,001 |
Scores machine (provisoires)
Les deux têtes enseignantes du modèle étudiant, lues sur ce travail. Un score ordonne la base pour la relecture; il n'affirme jamais une catégorie, et le statut de validation accompagne chaque rangée tel quel.
Scores de référence d'un modèle non mature (critères de maturité non atteints, 7 itérations). Un score ordonne; il n'affirme jamais une catégorie.
score_only:v0-immature-baseline · tel quel depuis la passe de notation : score_only signifie que le nombre peut ordonner les travaux, et qu'aucune étiquette de catégorie n'en découleClassification
machine, non validéePrédiction automatique; un appel candidat d’une seule source (Gemma direct ou Codex distillé), pas un consensus.
Le détail, modèle par modèle et score par score, se trouve en fin de page sous « Comment cette classification a été obtenue ».