Hedging financial and business risks in agriculture with commodity-linked bonds
Notice bibliographique
Résumé
The total risk faced by any business is defined as the total variability in the returns to equity. Generally speaking, regardless of the nature of the firm (e.g. corporate form, industry), the sources of total risk are universally equated to the sum of business risk and financial risk. In order to reduce total risk, the best approach requires the firm to consider the two risks simultaneously. Unfortunately the use of the usual financial hedging instruments (Forward Contracts, Futures Contracts, and Options etc.) is often regarded independently of the financing function of the firm. The symmetrical argument is that a firm that is increasing its use of debt should consider some form of hedging strategy in order to reduce business risk and financial risk (Turvey (1989), Turvey and Baker (1989, 1990). Commodity-linked bonds seem to be a candidate for hedging financial risk and business risk simultaneously. In this dissertation, I will study commodity-linked bonds and their applications in agricultural finance. The first order of business in my dissertation is to provide an introduction to commodity-linked bonds, a brief history of their use and related experiences with the issue of various indexed securities. A discussion of the possibility of using commodity-linked bonds in agriculture, the characteristics and categories of such bonds, follows. The second issue addressed in my dissertation is the design of various kinds of commodity-linked bonds (loans) in agriculture, their valuation, using a one-factor model, and a discussion of issues related to commodity-linked bonds (loans) in agriculture. The third issue in my dissertation is the development of a new general theoretical model for valuing commodity-linked bonds based on the Heath-Jarrow-Morton (HJM) framework. The model deals with four dimensions of uncertainty: the prices of the underlying commodity, the value of firm that issues bonds, interest rates, and convenience yields. A mathematical formula for the price of commodity-linked bonds is derived. The results from earlier studies (Black and Scholes (1973), Merton (1973), Schwartz (1982), Atta-Mensah (1992)) can be obtained by specifying appropriate restrictions in the general model. Using similar assumptions, as found in Miura and Yamauchi (1998) and Carr (1987), more reasonable results can be obtained through the application of the present model. The final issue in my dissertation is the presentation of Monte Carlo simulation results for commodity-linked bonds under various assumptions, the sensitivity analysis of the bond value to the volatility of the underlying variable, and the application of this model to value corn-linked bonds (loans) in Ontario using land value, corn price, interest rates, and convenience yields.
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Comment cette classification a été obtenuedéplier
Prédiction machine sur la base complète
Imitation des enseignantsNi prévalence calibrée, ni vérité terrain. Validation humaine à venir. Le volet Gemma est une étiquette directe du modèle pour chaque travail de la base, lue sur la notice réduite au titre. Le volet Codex est un classifieur appris des 10 348 étiquettes directes de Codex et calibré sur les taux pondérés de l'échantillon; les champs sans appui suffisant ne portent aucun appel Codex. Le mode candidate est l'union des deux volets; le consensus est leur intersection. Ces sorties portent le statut machine_predicted_unvalidated et ne sont pas des étiquettes humaines.
Scores du classifieur distillé par catégorie (deux têtes)
| Catégorie | Codex | Gemma |
|---|---|---|
| Métarecherche | 0,001 | 0,004 |
| Méta-épidémiologie (sens strict) | 0,000 | 0,000 |
| Méta-épidémiologie (sens large) | 0,000 | 0,000 |
| Bibliométrie | 0,000 | 0,001 |
| Études des sciences et des technologies | 0,000 | 0,001 |
| Communication savante | 0,002 | 0,003 |
| Science ouverte | 0,000 | 0,001 |
| Intégrité de la recherche | 0,001 | 0,001 |
| Charge utile insuffisante (le modèle a refusé de juger) | 0,002 | 0,000 |
Scores machine (provisoires)
Les deux têtes enseignantes du modèle étudiant, lues sur ce travail. Un score ordonne la base pour la relecture; il n'affirme jamais une catégorie, et le statut de validation accompagne chaque rangée tel quel.
Scores de référence d'un modèle non mature (critères de maturité non atteints, 7 itérations). Un score ordonne; il n'affirme jamais une catégorie.
score_only:v0-immature-baseline · tel quel depuis la passe de notation : score_only signifie que le nombre peut ordonner les travaux, et qu'aucune étiquette de catégorie n'en découleClassification
machine, non validéePrédiction automatique; un appel candidat d’une seule source (Gemma direct ou Codex distillé), pas un consensus.
Le détail, modèle par modèle et score par score, se trouve en fin de page sous « Comment cette classification a été obtenue ».